原標題：浙商證券：給予臺華新材買入評級
浙商證券股份有限公司馬莉,詹陸雨,鄒國強近期對臺華新材進行研究并發布了研究報告《臺華新材點評報告：差異化錦綸品牌發布，Lululemon去庫進度良好》，本報告對臺華新材給出買入評級，當前股價為11.15元。
臺華新材(603055)
投資要點
報告導讀：公司針對錦綸66、再生錦綸兩大差異化高端產品發布品牌，提升下游產業鏈及終端消費者認知，推動需求端承接即將投放的新產能。公司重要間接客戶Lululemon庫存去化進度良好，公司短期訂單存在改善勢頭。
公司舉辦品牌發布會，致力推動產業鏈及消費者認知
3月29日，公司于上海舉辦嘉華品牌發布會，發布子公司嘉華尼龍旗下的PRUTAC?、PRUECO?品牌產品。
PRUTAC?（錦綸66）：憑借顏色鮮艷、色牢度高、回彈性能優、親膚舒適和耐磨防護強等優異性能，錦綸66產品正加速滲透到瑜伽、戶外運動、內衣、羽絨服、箱包等各個終端應用領域。
PRUECO?（再生錦綸）：為減少碳排放及廢棄紡織品，眾多一線服裝品牌加速推進再生材料使用。相比物理法，化學法再生錦綸的品質與原生絲無差別，原材料來源更為廣泛，因此供應量具有保障。
本次品牌發布對推動高端錦綸下游需求打開具有重要意義。受益于英威達及華峰集團、神馬集團等企業在國內加速擴產己二腈，以及臺華的化學法再生錦綸取得技術突破，我們認為當前高端錦綸產業鏈的主要矛盾已從“原材料供給不足”逐漸轉向“產業鏈配套及消費者認知不足”。未來，在加快研發的同時（包括挖掘產品性能及消費者需求），公司將與海恩斯坦等紡織檢驗平臺合作，以數字化測量面料的觸感、舒適度、功能性等性能，并以可視化數據和標簽進行消費者教育，逐步打開終端市場空間。
Lululemon去庫存進度順利，23年指引樂觀
發布會當日，Lululemon發布22年財報，22Q4收入同比增長30%至27.7億美元，略高于此前彭博一致預期27.0億美元，同時庫存同比增幅由Q3末的+85%下降至+50%，預計23Q1庫存增幅有望改善至+30%-35%區間，預計23H2起庫存增速將與銷售增速相匹配。由于Lululemon的供應商超盈、儒鴻為臺華的錦綸66產品的重要客戶，根據Lululemon庫存改善趨勢，以及公司的客戶結構的逐漸拓寬，我們預計公司訂單有望逐季度回暖，需求端至暗時刻預計已經過去。
淮安新項目投放在即，有望步入加速成長期
淮安基地一期項目將于Q2開始投產。公司自22年初啟動建設江蘇淮安基地，預計一期項目將于23年Q2-Q4逐步投產，預計到23年年底將新增6萬噸錦綸66、2萬噸化學法再生錦綸產能，公司的訂單承接能力、產品結構、盈利能力將獲顯著提升和優化。
投產初期實際產出及盈利能力存在磨合期?？紤]到新產能存在爬坡及設備調試周期，預計23年新增產量有限，產量將在24年得到大幅釋放。同時，考慮到投產初期的折舊成本較高、生產效率尚在磨合，預計新項目盈利能力較嘉興本部短期內存在一定差距。
盈利預測及估值
預計公司2022-2024年實現收入39.0/52.9/66.9億元，同比增長-8%/36%/26%，歸母凈利3.6/5.5/7.7億，同比增長-23%/54%/40%，對應PE為28/18/13X。公司作為國內錦綸產業鏈一體化龍頭，受益于錦綸66、再生錦綸滲透率提升，有望展現較高成長性，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動；新客戶開拓不及預期；擴產進度不及預期
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券丁詩潔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.52%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.88億，根據現價換算的預測PE為19.91。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內機構目標均價為13.89。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，臺華新材（603055）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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